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Secteur ICB1	Services aux consommateurs
Secteur ICB4	Voyage et tourisme
Compartiment	C (Small caps)
Site web
www.ada-location.com

Après une année boursière sans relief en 2006, Ada a vécu une semaine plutôt agitée. L'action du loueur de véhicules à bas prix a connu de fortes amplitudes de cours, qui se sont traduites par un bond de 8,7 % de la valeur, lundi 12 mars, et par un repli de 6,1 % deux jours plus tard au moment de la publication des résultats annuels.
 
Sur un plan purement financier, le bilan de l'exercice 2006 est plutôt positif. Le groupe est en effet parvenu à confirmer le retour à l'équilibre intervenu en 2005 après cinq années de pertes, malgré une baisse d'activité. Ainsi, Ada a dégagé un bénéfice net toujours symbolique de 0,4 million d'euros l'an passé, contre 0,03 million en 2005, pour un chiffre d'affaires de 35 millions d'euros, en recul de 1,2 %.

La société a poursuivi l'optimisation de ses coûts de structure et bénéficié de l'amélioration des services proposés chez les franchisés. Les efforts de rationalisation ont permis au bénéfice d'exploitation de passer de 0,3 à 0,5 million. Il en ressort néanmoins un taux de marge encore très faible de 1,4 %. Cette médiocre rentabilité incite la direction à redoubler d'initiatives pour continuer de redresser la barre. En 2007, Ada compte renforcer son offre en permettant à une soixantaine de franchisés de démarrer une activité de location de deux-roues sous la marque Holidays Bike, rachetée l'an passé. Le loueur a également conclu un partenariat avec le deuxième groupe français de stockage de biens personnels Homebox, dans le but d'aménager des boxs de 18 m2 à côté des agences Ada bénéficiant d'espaces de parking suffisamment importants. D'autres partenariats seraient à l'étude pour renforcer la position du groupe dans les zones urbaines et dans les nouvelles zones commerciales créées en périphérie des grandes villes. Nous pensons que la stratégie du groupe visant à enrichir son offre de services aura des conséquences favorables à la fois pour l'activité et pour les marges du groupe.

C'est également le pari que semble avoir fait la société de gestion Tocqueville Finance, qui a franchi le seuil des 10 % du capital d'Ada, le 5 mars. A ces perspectives de redressement s'ajoute une dimension spéculative liée à un possible retrait de la cote du loueur de véhicules dans un avenir plus ou moins proche.

L'initiative pourrait venir soit de la famille fondatrice Rousselet, du nom du célèbre publicitaire, qui contrôle plus de 70 % du tour de table, soit d'un fonds d'investissement. Cette dernière hypothèse est, selon nous, moins probable à court, voire à moyen terme, étant donné l'important endettement financier net, qui atteint environ 4 fois les fonds propres et empêche pour le moment le versement d'un dividende. Nous pensons qu'en cas de retrait de la cote le montant du ticket de sortie proposé aux minoritaires pourrait difficilement être inférieur à 18,5 euros par action si l'on se réfère aux ratios retenus dans le secteur.

A titre d'exemple, Europcar a été racheté environ 3 milliards d'euros, pour un chiffre d'affaires de seulement 1,3 milliard d'euros alors que la valeur d'entreprise d'ADA ne représente aujourd'hui que 96 % de son chiffre d'affaires.


 

Les comptes se redressent et une évolution du tour de table est possible. Nous conseillons de se renforcer sur la valeur à titre spéculatif, avec 19 euros comme premier objectif de cours.

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